Commentaire du fonds T2 2026

Les commentaires et les opinions sont fournis par Keyridge Asset Management Limited.

Commentaires sur les marchés

Les marchés du crédit ont connu un trimestre volatil, car les événements au Moyen-Orient sont demeurés le principal moteur du rendement du marché. Au cours de la première moitié du trimestre, les tensions ont fait grimper les prix du pétrole au-dessus de 110 $ US le baril, ce qui a ravivé les craintes de stagflation. La hausse des prix de l’énergie a accentué les pressions inflationnistes et fait craindre un ralentissement de la croissance économique mondiale, créant un contexte difficile pour les marchés des titres à revenu fixe.

À mesure que les attentes d’inflation se sont raffermies, les investisseurs ont réévalué les perspectives de la politique monétaire. La perspective de nouvelles baisses de taux d’intérêt a diminué, tandis que les marchés ont de plus en plus pris en compte la possibilité d’un nouveau resserrement de la politique monétaire. Les taux des obligations d’État ont fortement augmenté au cours de la première moitié du trimestre, avant de reculer, car les tensions géopolitiques ont montré des signes d’assouplissement. Les taux des obligations d’État européennes ont terminé le trimestre en baisse dans l’ensemble, tandis que les taux des obligations du Trésor américain ont terminé le trimestre en légère hausse.

L’humeur des marchés s’est améliorée en juin, en raison des signes d’un cessez-le-feu plus durable et d’un engagement diplomatique plus vaste au Moyen-Orient. Les marchés des obligations de sociétés sont demeurés résilients tout au long du trimestre, soutenus par la forte demande de nouvelles émissions et les solides données économiques en général.

Rendement

SCOR SE (5,25 %, perpétuel, remboursable en 2029) a contribué au rendement, car la société a racheté une partie de ses titres de créance subordonnés au cours du trimestre et a produit de bons résultats d’exploitation. Allianz SE (3,20 %, perpétuel, remboursable en 2027) a également contribué au rendement, car le groupe a déclaré de solides bénéfices d’exploitation et a profité de l’appétit des investisseurs pour les obligations subordonnées sur une période plus courte. EnBW Energie Baden-Württemberg AG (3,625 %, remboursable en 2031) a contribué au rendement relatif grâce à de bons bénéfices d’exploitation.

Les fluctuations de change ont contribué au rendement au cours du trimestre. Le dollar canadien s’est déprécié par rapport à plusieurs monnaies importantes, ce qui a avantagé les placements libellés en dollars australiens, en dollars américains, en livres sterling et en euros. Le dollar australien s’est raffermi à la suite d’un nouveau resserrement de la politique monétaire de la Banque de réserve d’Australie, et le dollar américain a profité de l’accent mis par la Réserve fédérale américaine (Fed) sur le contrôle de l’inflation.

Une obligation du Trésor américain (0,50 %, échéance 2027) a nui au rendement. Les obligations du Trésor américain (2,625 %, échéance 2029) ont également nui au rendement, car les attentes à l’égard des hausses de taux de la Réserve fédérale américaine (Fed) ont augmenté au cours du trimestre en raison de l’intensification des pressions inflationnistes et des solides données sur l’emploi.

L’exposition au yen japonais a nui au rendement, car la monnaie a atteint des creux inégalés depuis des décennies, malgré une modeste hausse des taux d’intérêt par la Banque du Japon.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a ajouté des placements dans Space Exploration Technologies Corp. (5,65 %, échéance en 2033), car la société a émis des titres de créance sur les marchés publics pour la première fois, offrant un point d’entrée intéressant. Parmi les autres nouveaux achats, mentionnons Legal & General Group PLC (7,125 %, perpétuel, remboursable en 2033) et Oncor Electric Delivery Co. LLC (4,55 %, remboursable en 2031), car les obligations subordonnées des secteurs des produits financiers et des services d’intérêt public ont été jugées attrayantes dans le contexte actuel du marché.

SCOR SE (5,25 %, perpétuel, remboursable en 2029) a été vendu au profit de l’achat de Legal & General. Des profits ont également été encaissés sur les obligations hybrides d’Engie SA (6,125 %, perpétuel, remboursable en 2032), Siemens AG (2,35 %, 2026) et Vattenfall AB (2,50 %, 2083, remboursable en 2033), car ces obligations avaient atteint leurs cibles de valorisation et ont été remplacées par des actifs à rendement plus élevé.

Les placements dans les obligations du Trésor américain et les obligations d’État du Canada, de l’Australie et du Japon ont été augmentés et réduits tout au long du trimestre afin de gérer la duration globale du Fonds et d’obtenir des taux intéressants à long terme.

Perspectives

De l’avis du sous-conseiller, si les tensions au Moyen-Orient continuent de s’atténuer, il pourrait être moins nécessaire de resserrer considérablement la politique monétaire, ce qui pourrait offrir un soutien continu aux marchés des obligations d’État et de sociétés.

Les titres de créance de catégorie investissement continuent de profiter de rendements globaux intéressants, qui soutiennent la demande des investisseurs malgré les valorisations relativement élevées dans certains segments du marché. Les données économiques fondamentales demeurent également raisonnablement favorables, la résilience des marchés de l’emploi contribuant à soutenir les bilans des sociétés et la qualité globale du crédit.

Le sous-conseiller surveille le secteur de l’intelligence artificielle (IA), en particulier la capacité des sociétés à générer des rendements durables à partir d’importants investissements dans les infrastructures. L’attention des marchés s’est tournée vers la monétisation future des programmes de dépenses en capital et la possibilité d’une concurrence accrue dans ce secteur.

Les secteurs axés sur la consommation commencent à subir des pressions accrues en raison de la hausse des coûts de l’énergie des ménages et de la baisse du revenu disponible. Par ailleurs, les sociétés des secteurs des infrastructures, de la défense et des produits financiers continuent d’afficher des données fondamentales relativement résilientes. Même si les valorisations dans certains segments du marché sont élevées, les rendements globaux attrayants continuent de soutenir les marchés du crédit, et le sous-conseiller demeure généralement optimiste à l’égard des perspectives des titres à revenu fixe.