Commentaire du fonds T2 2026

Les commentaires et les opinions sont fournis par Dixon Mitchell Investment Counsel Inc..

Commentaires sur les marchés

L’apaisement des tensions géopolitiques au Moyen-Orient au cours du trimestre, notamment les progrès vers un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran et l’amélioration de la stabilité dans le détroit d’Ormuz, a contribué à un renversement de tendance sur les marchés de l’énergie. Après avoir inscrit un solide rendement au premier trimestre de 2026, le secteur de l’énergie a reculé de 5,7 % au deuxième trimestre et celui des matériaux, de 10,75 %.

Les données sur l’inflation ont surpris, l’indice des prix à la consommation aux États-Unis ayant dépassé 4 %, ce qui a entraîné un changement des attentes du marché, qui sont passées d’une perspective de baisses de taux d’intérêt à celle de taux d’intérêt plus élevés plus longtemps. La réévaluation a exercé des pressions sur les placements sensibles aux taux d’intérêt. Par ailleurs, l’accélération soutenue des dépenses d’investissement liées à l’IA est demeurée un moteur clé du marché. Les actions liées aux semi-conducteurs et aux puces mémoire ont inscrit des rendements nettement supérieurs, les titres des micropuces et des puces mémoire ayant progressé de 148 % en moyenne, avec des hausses allant de 17 % pour NVIDIA Corp. à 263 % pour SanDisk Corp.

Rendement

TFI International Inc. a contribué au rendement du Fonds, ajoutant 84 points de base (pb), l’action de la société ayant inscrit un rendement de 35 % au cours du trimestre. De l’avis du sous-conseiller, l’amélioration du marché du fret à la suite d’une grave récession dans ce secteur, conjuguée aux synergies de coûts et de réseau et aux rachats d’actions massifs, a entraîné une réévaluation importante. Texas Instruments Inc. a avantagé le rendement, ajoutant 92 pb grâce à un rendement de 57 %, soutenu par la demande de puces destinées à la gestion de l’énergie et aux régulateurs de tension utilisées dans les centres de données. La Banque Toronto-Dominion a favorisé le rendement, ajoutant 66 pb grâce à un rendement de 34 %, car les sources de revenus diversifiées issues des marchés financiers, de la gestion de patrimoine et de l’assurance ont dissipé les préoccupations antérieures à l’égard des répercussions des droits de douane et du rendement du crédit.

La sous-pondération des secteurs de l’énergie et des matériaux a contribué au rendement, les deux secteurs ayant fortement reculé. La sous-pondération des obligations a également été favorable.

Intercontinental Exchange Inc. a nui au rendement du Fonds, car l’assouplissement de la surveillance exercée par la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis a légitimé les contrats à terme perpétuels et les plateformes de négociation sur la chaîne en tant que concurrents du marché réglementé des contrats à terme, tandis que la hausse des taux a freiné la reprise des montages de prêts hypothécaires. Wheaton Precious Metals Corp. a miné le rendement, la faiblesse du cours de l’action étant liée à un repli des métaux précieux plutôt qu’à des problèmes d’exécution. Boyd Group Services Inc. a compromis le rendement, car la croissance des ventes de magasins comparables, de 1,7 %, a été inférieure aux prévisions à moyen terme de la société, qui étaient de 3 % à 5 %.

La sous-pondération du secteur des technologies de l’information a nui au rendement, principalement en raison de la sous-pondération des puces à semi-conducteurs, qui a coûté environ 200 pb au cours du trimestre. La surpondération des actions américaines a également entravé le rendement, car les placements du Fonds aux États-Unis ont été à la traîne de l’ensemble du marché américain dans un contexte de forte croissance des bénéficiaires de l’IA.

Activité du portefeuille

Le sous-conseiller a augmenté la pondération des obligations du Fonds, la faisant passer de 20 % à 24 %, tout en réduisant la pondération des obligations de sociétés et en améliorant la liquidité, afin de disposer de munitions en vue d’occasions futures. Il a ajouté Berkshire Hathaway Inc. en raison de son caractère défensif et de son évaluation. Le sous-conseiller a ajouté HEICO Corp., car l’amélioration des marges dans son segment des technologies électroniques a permis à l’action de la société de progresser de 30 % au cours du trimestre. Il a ajouté Domino’s Pizza Inc., car la société continue de croître, d’accroître ses marges et de gagner des parts de marché, tout en affichant son plus faible ratio cours/bénéfice depuis 2012.

Le sous-conseiller a liquidé les placements dans Lowe’s Cos., Inc. et réduit ceux dans Alphabet Inc.

Perspectives

De l’avis du sous-conseiller, l’inflation aux États-Unis reste tenace, et la trajectoire prévue par le marché concernant la politique du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale américaine est passée de réductions des taux d’intérêt à des taux d’intérêt plus élevés pendant plus longtemps. La situation au Canada semble quant à elle relativement favorable, car la croissance a repris de la vigueur et l’inflation de base s’est rapprochée de la cible. Le sous-conseiller oriente le Fonds vers des sociétés dont la capacité de gain pourrait s’avérer résiliente, quelle que soit l’évolution des taux d’intérêt et de la croissance.

Dans le cadre du mandat équilibré du Fonds, il a légèrement réduit le risque lié aux marchés boursiers et accru l’exposition aux obligations à mesure que les taux sont devenus plus concurrentiels. La durée des obligations demeure plus courte que celle de l’indice de référence, ce qui reflète l’opinion du sous-conseiller selon laquelle les taux à long terme pourraient continuer de comporter une prime de terme élevée. Du côté des actions, le Fonds continue de sous-pondérer les secteurs de l’énergie et des matériaux ainsi que les segments les plus surévalués du marché. Au Canada, les secteurs des produits financiers et des produits industriels demeurent les plus prometteurs aux yeux du sous-conseiller, soutenus par l’amélioration des conditions de crédit et une trajectoire de croissance intérieure plus favorable.

Les principales incertitudes que le sous-conseiller surveille comprennent la durabilité de l’inflation aux États-Unis, le rythme des ajustements de la politique de la Banque du Canada, le risque d’une nouvelle volatilité des prix de l’énergie découlant d’événements géopolitiques et la durabilité des dépenses d’investissement liées à l’IA.